天博，即国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司正式成立，注册资本高达3440亿，已超一期（2041.5亿）、二期（987.2亿）的总和。

　　受此影响，集成电路行业一片沸腾，细分赛道光刻机（胶）频频拉升。就连色母粒龙头——

　　（300586），都是国内领先企业。但这个行业市场格局分散，竞争激烈。产品升级，始终是一大难题。

　　，亦称颜料制备物。它由颜料、载体和添加剂三部分组成，具有良好的着色效果，广泛应用于

　　但是，且不说色浆收入规模本就微不足道，而且最关键的是，色浆和光刻胶用纳米色浆本就是两个级别的产品。

　　纳米色浆即颜料颗粒平均粒径在300nm以下，粒径分布峰值在100nm左右，达到纳米级别的色浆。纳米色浆具有高色彩浓度、高稳定性、高分散性等特点。

　　在某些应用中，选择合适的纳米色浆可以有效地提高光刻胶制造的精度，增加对比度等。但是，根据最新进展，宝丽迪的纳米色浆，还在做

　　诚然，我们都希望国内企业能够在光刻胶领域实现重大突破，哪怕只是其中一个环节。但研发结果是成是败，还很难说。此时热炒，未免言之过早。

　　色母粒主要包括白色母粒、黑色母粒、彩色母粒、功能母粒。其中，彩色和功能母粒制备技术门槛高，盈利水平也更高。

　　从以往数据来看，美联新材出货主力是白色母粒，宝丽迪是黑色母粒。而在中高端色母粒产品市场上，国内企业则面临实力强大的

　　数据显示，2023年宝丽迪产能利用率为81%。而这显然已是相当不错的成绩了。美联新材色母粒

　　不仅如此，美联新材所产色母粒下游主要应用于橡胶和塑料制品。宏观经济不振叠加疫情冲击，导致塑料制品消费

　　2021-2023年，美联新材橡胶和塑料制品销量分别同比-3.64%、-7.61%、1.07%，疲态尽显。

　　近三年（2021-2023年），美联新材色母粒产品毛利率分别为13.55%、12.57%、15.29%。与此同时，公司整体期间费用率基本稳定在10%左右（色母粒业务占美联新材总营收34.5%，本文不分析其他业务）。参考这个数据来看，美联新材色母粒业务的净利润空间，只怕都不足

　　，并且立足于化纤行业，研发生产化纤功能母粒产品。2023年其毛、净利率分别为17.23%、8.24%，略优于美联新材。但业务层面，宝丽迪也显疲软，2022年销量仅同比增长

　　2023年，宝丽迪倒是有不错的表现，销量同比大幅增长45.27%。但其背后，很大程度源于

　　2023 年，宝丽迪产品销售量为7.85万吨，同比去年增加2.45万吨。而其中，约1.53万吨增量，源于

　　值得肯定的是，即便不考虑合并范围变化，宝丽迪原有主体销售量也同比增加了9110.91吨，增长率约为11.6%，这个成绩远远好于美联新材。

　　根据2019年数据，宝丽迪产品总销量4.14万吨，其中黑色母粒销售3.36万吨，占比高达

　　近几年，宝丽迪并未公布具体的产品结构数据，但截至2022年，产品总销量5.4万吨。结合2019年销量数据推测，黑色母粒出货量至少仍在60%以上（极端假设黑色母粒销量没有增长）。

　　厦门鹭意，将销量提升到了7.85万吨。但根据年报披露信息，厦门鹭意的主力产品，同样是低端、甚至毛利率可能更低的

　　或许，比起美联新材的母粒业务，宝丽迪更胜一筹。但是，制约美联新材发展的瓶颈，同样困扰着宝丽迪。

　　2020年，宝丽迪毛利率曾高达24.76%。2022年却一度降到了13.44%。当然，其背后很重要的原因是上游原材料钛白粉、炭黑价格上涨，导致成本增加。2023年以来，无论是美联新材还是宝丽迪，毛利率都有不同程度修复。但是，若困于低端市场，昔日较高的毛利率，只怕终将一去不复返。

　　注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。